【研究报告内容摘要】
新基建短期拉动经济发展,短期白酒需求有望回暖,中长期助力酒企发展渠道改革和数字化管理。新基建作为最简单有效的对冲疫情和经济下行的办法,短期有助于扩大需求,稳增长,稳就业;长期有助于释放中国经济增长潜力,提升长期竞争力,改善民生福利。新基建的关键在于新,以改革创新的方式推动新一轮基础设施建设,尤其是在新的领域。中长期,新基建政策对于白酒行业的影响主要在于:一改变渠道模式,二加强企业管理。随着新基建如 5g 基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网等在酒企、渠道等的应用与建设,能够进一步加速白酒板块公司新零售电商渠道下沉,电商渠道占比有望进一步提高。此外,新技术的突破可以帮助白酒企业更好地运用数字化系统管控渠道价格库存等,对于企业的长期健康发展有积极作用。
我们预计,疫情对白酒行业影响偏短期,新基建下高端白酒将率先恢复,次高端紧随其后。行业集中度有望进一步提升,长期一二线龙头受益。
新基建有效促进渠道发展和大数据管理,乳制品更应着眼中长期布局。疫情对乳制品的短期影响相对较大,我们认为此次新基建计划有望刺激消费加速回暖。此次新基建对乳制品的影响更应该着眼中长期利好:新基建中涉及5g 建设、城际交通运输、大数据中心,对于整体物流运输、企业数据化管理都能有进一步的改善。我们认为中长期来看优先受益的子品类分别是奶粉(推荐飞鹤澳优)、冷链运输类(推荐妙可蓝多)、常温奶(双龙头)。当前即将进入业绩验证期,年报、一季报将先后披露,而乳制品行业预计将趋于分化。疫情对乳制品行业的短期影响较大,因此我们预计一季度业绩不容乐观。当前来看,年报与一季报预期有所对冲,股价难有太大向上动力,市场静待风险释放完毕。我们仍然坚定看好乳业两强,建议重点关注。
新基建刺激啤酒需求,推动利润释放。近 20年来啤酒和基建增速之间存在正相关关系,相关系数达到 0.7,基建行业的变化是影响啤酒需求的重要因素,建筑工人是啤酒的主要消费人群。08年一揽子计划推出后啤酒行业收入和利润增长均提速,其中利润增长快于收入增长。此轮新基建虽然啤酒产量增长较缓,但预计新基建仍将是有效的刺激因素,将带动产量增长 1%左右。另一方面需求增加伴随企业端努力,预计低端产品的吨价仍有提升空间。利润端来看,近两年与 09年均处于成本宽松阶段,毛利率预计将有所改善;叠加三大费用投放有效性的提升,预计受新基建刺激和行业内各企业的努力,啤酒行业仍将继续维持较为可观的利润增长。其他食品板块中短期关注餐饮刺激,长期推动效率提升 。中短期我们认为新基建对食品饮料板块的推动更直接的是通过刺激餐饮消费实现,因此调味品、啤酒等与餐饮相关性较高的板块将有望受益,在原有增长的基础上叠加新的成长推动力。长期我们认为对提高食品饮料全行业经营效率和竞争力有十分重要的作用:1)5g 基建完成后将提升网络传输效率,对于数据的处理和互联互通也将有所推动,一方面将助力各公司的信息化管理更上一层楼;
另一方面对于各公司电商业务的推动也十分有效。2)高铁/轨道交通建设预计将有效提升各公司的运输效率,打破运输半径的限制,有助于各公司加速提升销售覆盖范围,降低运输距离的影响,啤酒和速冻等行业将受益。
风险提示:疫情持续时间过长/宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。

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