【研究报告内容摘要】
我们通过梳理2019年报和2020年一季报得出以下结论,样本选择见正文:
(1)行业收入增速基本见底,5g建设提速有望带动行业复苏。2019年通信行业132家样本上市公司共实现收入9864亿元,同比增长4%,增速下滑4个百分点,剔除中兴通讯、中国联通的行业收入为6051亿元,同比增长5%,增速下滑11个百分点。
(2)风险持续暴露,商誉减值排雷,轻装上阵易出发。2019年通信行业实现归母净利润228亿元,同比增长50%。剔除中兴、联通,2018年通信行业实现归母净利润127亿元,同比下滑30%。一方面是因为处于4g-5g的投资波谷,通信行业整体回暖尚需时间,另一方面也是商誉减值风险的充分暴露。2019年样本公司的商誉减值共计84亿元,与2018年基本持平。
(3)20q1受疫情影响较为严重,半年报更具参考性。全行业20q1收入同比下滑7%,净利润同比下滑50%。剔除中兴通讯、中国联通后,20q1全行业收入同比下降12%,净利润同比下滑67%。我们认为,产业链部分企业受疫情影响,复工复产进度不及往年,产能的爬坡期更长,对公司造成一定影响。此外,由于疫情的原因,部分商业交流暂缓,业绩收入无法确认,进而影响一季度业绩。随着我国疫情控制得力,企业陆续回归正轨,一季度受影响的业绩也有望在二季度集中释放,我们认为,半年报数据会更具实际参考意义,而中长期看通信行业景气度仍在不断提升,未来业绩将持续释放,不必过于纠结单一季度业绩情况。
(4)低谷期深化精细化管理,行业费用控制到位,研发加码备战5g。
从期间费用率看,19q4下触到11%,为近年低点。与此同时,行业研发费用率较2018年增长0.5个百分点,体现产业链公司加码研发备战5g新周期。
(5)子行业中,天线射频、pcb、光模块、云视讯景气度稳步提升,光模块q1业绩尤为亮眼,q2有望持续。尽管受全球疫情影响,光通信厂商新易盛、中际旭创和天孚通信均在一季度交出了亮眼答卷。国内受疫情影响较小,除湖北外大部分地区产能影响不大,而海外疫情持续发酵下部分工厂停工,需求端又由于流量爆发叠加400g升级周期继续扩大。根据lightcounting最新发布的报告,国内光模块厂商将在今年占据全球50%以上的市场份额,全球前十名的厂商有五家来自中国,国内厂商逐渐成为全球光模块领导者,整个板块的投资价值将越发明显。
结合公司基本面+近期新基建政策东风,推荐关注:
(1)idc:光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据、沙钢股份、杭钢股份、龙宇燃油、科华恒盛、佳力图等。
(2)光器件:新易盛、中际旭创、剑桥科技、天孚通信、太辰光等。
(3)网络设备:中兴通讯、星网锐捷、深信服、浪潮信息、紫光股份。
(4)5g基建及其他:中兴通讯、中天科技、天和防务、武汉凡谷、世嘉科技、中国铁塔、三维通信、华体科技。
(5)云应用:亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、视源股份、苏州科达、齐心集团。
风险提示:5g进度不达预期,贸易摩擦加剧。我们通过梳理2019年报和2020年一季报得出以下结论,样本选择见正文:
(1)行业收入增速基本见底,5g建设提速有望带动行业复苏。2019年通信行业132家样本上市公司共实现收入9864亿元,同比增长4%,增速下滑4个百分点,剔除中兴通讯、中国联通的行业收入为6051亿元,同比增长5%,增速下滑11个百分点。
(2)风险持续暴露,商誉减值排雷,轻装上阵易出发。2019年通信行业实现归母净利润228亿元,同比增长50%。剔除中兴、联通,2018年通信行业实现归母净利润127亿元,同比下滑30%。一方面是因为处于4g-5g的投资波谷,通信行业整体回暖尚需时间,另一方面也是商誉减值风险的充分暴露。2019年样本公司的商誉减值共计84亿元,与2018年基本持平。
(3)20q1受疫情影响较为严重,半年报更具参考性。全行业20q1收入同比下滑7%,净利润同比下滑50%。剔除中兴通讯、中国联通后,20q1全行业收入同比下降12%,净利润同比下滑67%。我们认为,产业链部分企业受疫情影响,复工复产进度不及往年,产能的爬坡期更长,对公司造成一定影响。此外,由于疫情的原因,部分商业交流暂缓,业绩收入无法确认,进而影响一季度业绩。随着我国疫情控制得力,企业陆续回归正轨,一季度受影响的业绩也有望在二季度集中释放,我们认为,半年报数据会更具实际参考意义,而中长期看通信行业景气度仍在不断提升,未来业绩将持续释放,不必过于纠结单一季度业绩情况。
(4)低谷期深化精细化管理,行业费用控制到位,研发加码备战5g。
从期间费用率看,19q4下触到11%,为近年低点。与此同时,行业研发费用率较2018年增长0.5个百分点,体现产业链公司加码研发备战5g新周期。
(5)子行业中,天线射频、pcb、光模块、云视讯景气度稳步提升,光模块q1业绩尤为亮眼,q2有望持续。尽管受全球疫情影响,光通信厂商新易盛、中际旭创和天孚通信均在一季度交出了亮眼答卷。国内受疫情影响较小,除湖北外大部分地区产能影响不大,而海外疫情持续发酵下部分工厂停工,需求端又由于流量爆发叠加400g升级周期继续扩大。根据lightcounting最新发布的报告,国内光模块厂商将在今年占据全球50%以上的市场份额,全球前十名的厂商有五家来自中国,国内厂商逐渐成为全球光模块领导者,整个板块的投资价值将越发明显。
结合公司基本面+近期新基建政策东风,推荐关注:
(1)idc:光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据、沙钢股份、杭钢股份、龙宇燃油、科华恒盛、佳力图等。
(2)光器件:新易盛、中际旭创、剑桥科技、天孚通信、太辰光等。
(3)网络设备:中兴通讯、星网锐捷、深信服、浪潮信息、紫光股份。
(4)5g基建及其他:中兴通讯、中天科技、天和防务、武汉凡谷、世嘉科技、中国铁塔、三维通信、华体科技。
(5)云应用:亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、视源股份、苏州科达、齐心集团。
风险提示:5g进度不达预期,贸易摩擦加剧。
