2月22日至2月23日，焦炭期货价格延续春节前上涨趋势，主力5合约价格涨至2200元/吨上方。究其原因，一方面受近期焦炭现货价格上涨，焦炭期价持续反弹；另一方面，春节期间外盘氛围整体偏多，提振国内市场信心，对焦炭期价形成支撑。
焦炭供给方面，春节期间焦化厂正常生产，焦化厂开工率整体保持平稳。统计数据显示，截至2月23日，小于100万吨产能的焦化厂开工率为77.59%，环比上升0.37个百分点；100万吨~200万吨产能的焦化厂开工率为80.52%，环比上升0.18个百分点；大于200万吨产能的焦化厂开工率为79.37%，环比下降1.06个百分点。目前北方焦化厂仍处于采暖季限产期中，采暖季结束前开工率将低位运行。此外，2月23日唐山市非采暖季错峰生产方案征求意见稿，预计后期焦化厂开工率亦难以大幅反弹，利好焦炭期价。
下游需求方面，春节前河北省与江苏省个别小高炉例行检修，春节后期例检高炉有部分复产，主要集中在山西省与华东地区，因此，开工率先降后升。统计数据显示，截至2月23日，全国高炉开工率为63.81%，较春节前上升0.14个百分点。随着春节长假因素与限产影响逐渐淡出，本周有部分高炉计划复产，预计后期开工率将继续上升，利好焦炭需求。
综上所述，近期焦炭供应端平稳运行，需求端有所反弹，基本面继续改善，因此，预计焦炭期价近期将以上涨为主，焦炭5合约目标价格为2300元/吨。操作上建议以逢低做多为主。继25日唐山、昌黎普方坯出厂价上涨后，被誉为“钢铁华尔街”的唐山钢铁现货交易市场26日报价显示，当日普方坯再度上涨30元/吨，部分钢坯出厂价已达到3740元/吨（现金含税）。钢材现货方面，26日午后上海市场建材整体上涨20元/吨，螺纹钢现货价格每吨达到4060元至4090元。
截至昨日日盘收盘，螺纹钢期货主力合约5上涨3.34%，收于4028元/吨；热卷期货主力合约5上涨3.87%，收于4080元/吨。
据悉，这波上涨与近日数个钢铁生产重地发布的消息有较大关联。一份名为《唐山市钢铁行业2019年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）》的文件显示，唐山市拟在2019年3月16日至11月14日非采暖季期间共244天继续实施错峰限产，总限产任务987.5万吨。
2月24日起，唐山、邯郸两市又启动了重污染天气应急预案，钢铁焦化企业短期内生产将受到一定影响。这加强了市场对于供给端收缩的预期。
“唐山拟钢铁行业非采暖季限产方案，对市场心理冲击较大，对实际供给影响较小。”中钢协副会长李新创在接受上证报记者采访时表示，随着3月15日北方采暖季结束，钢铁产量供应将有所增加，同时季节回暖市场需求也将增长，两者总体能保持平衡，对钢价有一定支撑。另外，相关部门目前对“地条钢”继续加强监管，防止其死灰复燃，这个高压态势没有放松。从政策层面来看，对钢市供需形势颇为有利。
分析师表示，来自需求端的消息更值得关注。雄安新区规划建设正在有序推进。山东省全面展开新旧动能转换重大工程动员大会透出，目前已入库了900个新旧动能转换重大项目，概算总投资4万亿元。这些都令市场对即将启动的大规模基建充满了期待。
1月份，大范围的冷冻天气导致多地提前停工。记者获悉，目前许多工地年后计划提前开工，对钢材的备货比往年更早，令钢厂提价积极性高涨。近期钢材社会库存大增而钢厂库存较低，表明供应商对于钢价的信心比较高。
“不过需求预期能否变成现实，要看3月初的库存数据是否下降。”邱跃成表示。目前钢材存在涨价过快、成本过高的隐忧。
焦煤、焦炭有望接棒上涨
钢价强势带动了焦煤、焦炭等品种的价格上涨。春节前夕焦炭价格接连遭遇，现在钢厂利润回升，加上3月15日采暖季结束存在钢厂补库预期，焦炭有望接过钢铁的接力棒上涨。期货已先行一步。26日日盘收盘，焦炭主力合约5大涨4.11%，报于2279元/吨。
相较于上周钢厂未响应焦炭提价要求，贸易商率先接受焦化企业提价的局面，26日有个别钢厂接受了焦炭提价100元/吨的要求。分析师告诉记者，焦企已在酝酿新一轮的提价，从钢厂方面来看提价的接受度较高。
在市场人士看来，更上游的原料焦煤提价空间或大于焦炭。26日日盘收盘，焦煤主力合约5报收于1412元/吨，涨幅为2.28%。现货方面，据市场分析师王秋力透露，当日陕西榆阳地区配煤资源价格小幅上行，河南、山西方向下游客户及贸易商采购增多，加上坑口煤企库存处于低位，煤企顺势调涨15元/吨。
申万宏源煤炭行业报告认为，当前焦煤价格保持高位，预计一季度焦煤价格每吨涨幅元至200元，2019年焦煤企业利润有望大幅增长。
“今年1月钢厂价格和市场价格倒挂，导致贸易商1月份亏得很惨，2月份稍微好点，但由于2月份出货周期短，基本有价无市，一二月平均基本不赚钱。现在库存全在贸易商手里，钢厂库存没有压力，所以钢厂现在还在猛生产，甚至拼命拉价格，贸易商现在很惨。”上海地区一位钢贸商在中泰证券调研时表示。
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其介绍称，仓库现在普遍爆满，杭州仓库至少需排队半个月，上海爆满，南京可能还有极少空间可以存放，整体情况不容乐观。贸易商年初加速囤货，赌年后的旺季行情，但目前库存非常高，有部分托盘商要开始砍仓。大型贸易商囤货成本在4200元/吨左右(不含利息，利息是每月1分2厘)。
钢贸商对螺纹钢后市行情的看好，使得2019年库存累积速度和量大超预期。
“贸易商乐观需求预期促其主动累库，拿货成本在4000元/吨附近。”广发证券分析师李莎表示。
根据数据，从2019年冬储累计来看，时点是从2019年12月15日开始累计，连续十二周上升1192.09万吨至1967.08万吨，累计上升153.82%。
由于样本统计的不确定性，实际库存可能高于统计数字。”根据中泰证券调研结果，华东地区甚至全国普遍仓库爆满，历史上很少南方地区仓库高库存，但今年广州地区仓库均出现爆满情况(除惠州、东莞外均满仓)。
中泰证券认为，这从侧面反映了需求不好。此外，今年终端下游也留有部分库存，具体量难以统计，但比2016年和2019年高。目前从钢贸商到终端下游手中均有货，主要库存压力在钢贸商，一的利好是钢厂库存压力相对较小，否则钢价下跌更流畅。
库存累积的另一方面，需求却未见起色。
国投安信期货研究院黑色首席分析师曹颖表示，节假日、南方阴雨、返工慢，再加上部分地区限工令未解除等，共同导致了今年建筑工地对钢材的需求释放大幅晚于预期，这也是钢材贸易库存大幅累积、贸易商冬储预期落空的主要原因。
资金链紧张增添压力
“冬储贸易商库存压力大的同时，还得面临一季度末临近的资金紧张，今年的托盘成本又高，因此，钢贸或矿贸当下的资金压力都较大。在这种需求真空期里，季末资金紧张，再叠加超高库存，直接导致黑色系期现货价格出现断崖式下跌。”曹颖说。
中泰证券表示，调研中，钢贸商普遍反映资金面紧张，今年托盘方账期缩短至60-65天(往年是90天)，保证金按关系疏远从10%到15%、20%不等，利息一般每月1分1厘，少数高达1分4厘、1分5厘，年化利率逼近20%。账期到期集中在3月下旬，晚3月底，大部分钢贸商囤货成本在4200元/吨。如果钢价继续下跌，托盘方资金紧张，钢贸商被迫面临降价砍仓局面。
三叶帆投资公司总经理此前一周点评称，1月底2月初上杠杆的钢贸商，账期时间大概就是3月底4月初，本周成交还不放量的话，下周钢贸商估计就要着急了，当前价格基本是钢贸商囤货价格，目前现货价格绷住不跌，就是因为钢贸商成本接近，抱团取暖，到下周终端采购一直不放量的话，到钢贸商的金融托盘接近到期，恐怕会有踩踏。
盘面上，3月以来，螺纹钢期货主力合约从4062元/吨的高位断崖式下跌，至今累计跌幅已达9.18%，截至3月19日，收报3651元/吨。
“市场普遍测算认为3700元/吨是钢贸商砍仓的底线，盘面或许表明，踩踏已经开始发生。”业内人士表示。
需求出现回暖迹象
“2019年10月、11月建材存在一波严重的供需错配，在产业链没有准备的情况下，钢价暴涨1000元/吨，这一波行情给了钢贸商对2019年很大的期待，所以钢价从5000元/吨很快跌到4000元/吨以后，钢贸商认为3月份可能会重复2019年11月的行情。春节前整体情绪乐观，一致看多，从年前到年后大幅囤货。”中泰证券表示。
目前同样是供需错配，只不过上次是需求大增，供应不济;而当下是供应大增、需求不至，错配的主角已经悄然对调。
西南证券分析师夏学钊表示，黑色系的龙头品种是螺纹钢，本轮大跌正是由螺纹钢大跌引领，而其大跌的原因在于供需面实际变化与市场预期存在较大偏差。首先，需求端启动慢于预期，今年春节晚于往年，按道理春节后下游工地需求复苏会较快，但实际情况是下游需求迟迟未见明显回升;其次，供应量超出预期，1-2月份处于“采暖季限产”区间，然而粗钢日产量却与非限产时段相差无几;供应增加超出预期、需求回升低于预期，理所当然的结果就是库存量增速远超预期，螺纹钢库存量3月份升至历史高位。
值得注意的是，上周需求有回暖迹象。光大证券数据显示，上周，唐山钢厂高炉开工率为55.49%，环比前一周上涨3.66个百分点。沪线螺终端采购量环比上涨33%。经销商钢材库存下降0.83%，其中长材库存下降0.69%，板材库存下降1.21%。
“工地需求上周开始启动，南方终端采购积极性有所回暖，但仍有较大上升空间。钢厂高炉依然维持低开工，且采暖季结束复产可能需等到3月底或4月初，所以钢材供应过剩严重时期可能已过。但另一方面，钢材贸易库存压力高企，同比增幅高达28%，钢厂库存也有显著累增，所以钢材3月累积的压力仍是较重，消化仍需时日。
铁矿石需求尚未释放。近期，钢厂原料采购量明显下跌，但铁矿石库存天数并未大幅下降，加之高炉开工尚未完全恢复，铁矿石需求进一步趋弱。一方面，钢材及进口铁矿石港口库存连续突破历史新高，成品材价格开始大幅调价，这对铁矿石的需求带来较大冲击；另一方面，由于采暖季“2+26城市”限产还未结束，铁矿石需求还没有开始释放，钢厂在补库方面短期内难有大动作。
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综上所述，铁矿石市场下跌通道自当周开启，买卖双方均看空。目前，港口部分贸易商选择降价销售，但多数贸易商的报价仍较高。随着钢厂采暖季限产的结束，后期需求逐渐启动，钢材价格企稳后，钢厂便有了补库的动力，届时铁矿石现货成交将回暖，价格或将止跌回升。预计后期国产铁矿石市场将偏弱运行。
不过2月受春节假期的影响，工作少，销量下降也在所难免。部分地区3月份有春季车展，2月存在消费者持币待购现象。汽车消费情况还需进一步观察。
近期市场交易的核心还是罕见的高库存。上周三找钢网统计的库存显示，全国市场建筑钢材社会库存885.1万吨，环比上周增加72.5万吨，广州、杭州市场压力仍然没有有效缓解。热卷形势有所好转，全国总量为259.7万吨，环比上周增加0.2万吨，局部地区已见顶并出现回落。
本周日，我们将迎来“龙抬头”传统佳节，下周三进入春分节气。钢价能否“龙抬头”，关键是看库存能否实质降下去、需求能够有效增起来。近期，库存压力未有效缓解，在需求爆发存疑的当下，3月的市场继续扑朔迷离，短期钢价难言触底。
焦炭供给方面，受采暖季环保限产影响，上周全国焦化厂开工率整体保持平稳。截至3月9日，小于100万吨产能的焦化厂开工率为78.5%，环比上升0.73%；100万吨~200万吨产能的焦化厂开工率为80.77%，环比下降0.07%；大于200万吨产能的焦化厂开工率为78.49%，环比下降0.28%。目前全国焦化厂生产利润情况较好，开工积极性较高，加之本周将解除采暖季限产，焦化厂开工率将大概率反弹，增加焦炭供给压力。
下游需求方面，上周华东和华北部分钢厂因环保压力有小高炉停产，致使全国高炉开工率继续下行。截至3月9日，全国高炉开工率为62.57%，与前一周相比下降0.69%。本周北方钢厂采暖季限产结束，高炉开工率或将反弹，但今年环保督查力度依然较大，因此钢厂难以开足马力生产，对焦炭需求提振作用有限。
综上所述，近期宏观面偏空，焦炭供应持续增加，而需求端难有较大起色，基本面中性偏空，因此焦炭期价近期将以弱势下行为主。焦炭1805合约目标价格为1900元/吨，操作上建议以逢高做空为主。